L’Espagne va-t-elle faire flancher l’Europe ?

Les difficultés financières de Bankia risquent de faire basculer l’économie espagnole fragilisée par une crise immobilière sans précédent.

De tous les pays d’Europe, l’Espagne et l’Irlande furent les pays européens les plus touchés par la crise du secteur immobilier qui trouve ses origine en 2008 lors du dégonflement de la bulle qui s’était formée sur ce secteur. L’Irlande a rapidement fait aveu de faiblesse et s’est fait aider par le fonds de soutien européen. Jusqu’à présent l’Espagne n’en a rien fait Elle espère pouvoir redresser la barre seule. La situation s’est toutefois singulièrement compliquée ces derniers mois. Le taux de chômage y est proche des 25%, les consommateurs sont aux abonnés absents avec des ventes au détail en baisse de 9,8% sur un an en avril après déjà 22 mois de reculs successifs. Et, cerise sur le gâteau le secteur bancaire, fragilisé par des mannes de créances douteuses, crie au secours.

Ce lundi, BFA (Banco Financiero y de Ahorros), maison mère de Bankia, l’établissement au coeur des difficultés du système bancaire espagnol, a annoncé avoir finalement perdu 3,3 milliards d’euros en 2011 et non pas dégagé un bénéfice de 41 millions. Dans un avis transmis au régulateur boursier espagnol, BFA précise que ce nouveau chiffre, obtenu après un réexamen de ses comptes de l’an dernier, reflétait un passage en revue aussi bien de son portefeuille de crédits que de ses besoins en capitaux.

Bankia, la quatrième banque d’Espagne, avait déjà demandé vendredi à l’Etat de lui fournir 19 milliards d’euros pour l’aider à surmonter ses difficultés ; c’est plus de deux fois le montant minimum estimé par le gouvernement. Mais ce montant sera-t-il suffisant ? Les investisseurs sont en droit de se le demander. Cette demande d’aide de 19 milliards d’euros vient se rajouter à une précédente injection de 4,5 milliards d’euros de soutien public.

Ces dernières péripéties bancaires ont cristallisé les inquiétudes des investisseurs au sujet de l’Espagne, dont le rendement des obligations souveraines à 10 ans s’approche du niveau qui a déclenché l’aide internationale pour la Grèce, l’Irlande et le Portugal. Sa prime de risque (surcoût qu’elle doit payer pour emprunter à dix ans par rapport à l’Allemagne, considérée comme référence du marché) a grimpé à un nouveau record historique, à 514 points de base. Ce niveau de taux est tout simplement intenable pour l’Espagne.

Les tensions extrêmes autour de l’Espagne ont poussé Mariano Rajoy à s’exprimer lors d’une conférence de presse, un événement rare pour le dirigeant espagnol conservateur.

” Avec une prime de risque à 500 points, il est très difficile de se financer “, a-t-il admis, se voulant rassurant: ” il ne va y avoir aucun sauvetage ” extérieur du secteur bancaire, tandis que l’injection de fonds dans Bankia ” suppose un exercice de transparence ” et doit être salué comme tel.

Notre conseil

Evitez pour l’heure les obligations de l’Etat espagnol dont les capacités à faire face seul aux déboires de ses banques semble peu crédibles.

Les obligations d’Etats européens sont d’après nous soit trop risquées (Espagne, Italie,…), soit trop peu rentable (Allemagne, Belgique,…). Nous leur préférons les obligations d’entreprises. Dans la liste ci-dessous vous retrouvez une sélection de titres d’entreprises qui nous semblent attractifs.

Sélection d’obligations de la rédaction de Moneytalk sur le marché secondaire

Devise Emetteur Échéance Taux Prix Rendement Coupure Banque de référence Code Isin Ratings

EUR UCB 27/11/14 5,75% 106,8% 2,87% 1.000 ING BE6000431112 NR

EUR Solvay 12/06/15 5% 110,35% 1,48% 1.000 ING BE0002169358 BBB+

EUR GE Capital 18/05/15 5,25% 110,40% 1,63% 1.000 ING XS0363471805 AA+

EUR VW Intl. Fin. 09/02/16 7% 119,95% 1,46% 1.000 ING XS0412443052 A-

EUR RCI Banque 16/03/16 4% 101,40% 3,59% 1.000 DB XS0602211202 BBB

EUR BMW Finance 29/01/18 3,625% 108,63% 1,99% 1.000 DB XS0653885961 A

EUR Bekaert 06/12/19 5% 105,3% 4,16% 1.000 BNP BE6228573091 NR

EUR Heineken 19/03/19 2,50% 102,37% 2,11% 1.000 DB XS0758419658 BBB+

GBP GE Capital 28/09/17 4,125% 105,40% 3,01% 1.000 ING XS0544837676 AA+

NOK EIB 19/05/17 4,25% 104,9% 3,18% 10.000 ING XS0344863955 AAA

SEK EIB 15/03/17 2,625% 101,40% 2,25% 10.000 ING XS0698632212 AAA

CAD Daimler AG 03/06/15 2,50% 100,90% 2,19% 1.000 ING XS0784824194 A-

AUD Coca-Cola Amatil 01/02/17 4,875% 103,4% 4,05% 2.000 ING XS0735899089 A-

NZD GE Capital 01/02/17 5,50% 106,28% 4% 5.000 DB XS0740224307 AA+

TRY KfW 04/11/14 7,625% 99,65% 7,76% 1.000 DB/ING XS0553081448 AAA

ZAR EIB 01/06/16 7,50% 103,90% 6,37% 5.000 ING XS0220420763 AAA

Les prix sont indicatifs et soumis aux fluctuations du marché.

Prix au 28 mai 2012